Bankability란 특정 프로젝트가 대출기관으로부터 대출이 받아들여질 수 있는지 그리고, 상업대출시장에서 프로젝트 파이낸싱을 필요로 하는 특정 프로젝트에 대하여 고려할 사항의 범위를 의미한다.

그러나 특정 프로젝트는 개발금융기관 (DFI, Development Finance Institutions) 및 Private Equity Fund(사모펀드)를 비롯한 상업은행 이외의 금융기관으로부터 자금을 확보할 수도 있다. 그러므로, Bankability는 특정한 자금원에 국한시키는 것이 아니라 어떤 자금원으로도 재원조달이 가능한 능력으로 생각할 수 있다

Bankability 확보를 위한 PPA의 역할

PPA는 Bankability를 확보하는 데 필수적이며 전형적인 전력 프로젝트의 경우, PPA 계약에 따라 Off-taker가 지불하는 전력요금이 SPC의 유일한 수입원이므로 이 경우 Off-taker가 전력요금을 지불하지 못할 경우에는 그 프로젝트는 규정한 시기에 Lenders에게 차입금을 상환하기가 매우 어려워진다.

또한 PPA는 전력프로젝트의 고유한 특성을 충족시키는데 도움이 되는데 일반적으로 발전사업은 발전소에서 생산한 전력 이 지리적으로 판매가 제한되고 때로는 해당정부의 규제를 엄격하게 받는 시장에 판매하는 특징을 가지고 있다. 시장수요에 따라 공급/운송될 수 있는 화석연료, 광물 또는 귀금속과 같은 다른 고부가가치 상품과는 대조적으로 전력프로젝트는 공급하는 특정국가의 시장수요에 전적으로 의존하는 사업이다.

마찬가지로 개발도상국가의 전력시장은 최종사용자에게 판매하는 전력요금이 종종 시장의 수요/공급보다는 관련기관의 규제에 의해 결정되므로 PPA는 전력수요와 전력요금 산정에 대한 불확실성을 모두 다루기 때문에 필수적이다. 수요 측면에서 PPA는 SPC에게 일정한 현금흐름을 제공하고 구매자에게 안정적인 전력을 공급하는 장기구매의무를 규정한다.

가격면에서 PPA는 프로젝트의 전체수명기간 동안 모델링 될 수 있는 프로젝트의 발전기술, 운영 및 부채 특성에 맞게 조정되는 전력요금 산정공식을 적용하고 있으며 이를 통해 PPA는 전력생산에 필요한 실제비용을 반영한 전력요금을 책정할 수가 있다.

Risks to Bankability

전형적인 전력 프로젝트 파이낸싱에서, 대출기관에 대한 유일한 재정적 보상은 프로젝트 부채상환과 이자율에 의한 이자 지불(합의된 특정 수수료와 함께)이 전부이다.

그러나 자금제공자는 자본비용에 대한 위험부담이 크며 채무상환을 위해 Off-taker가 지불하는 수입에만 의존하기 때문에 Lenders는 Project Sponsor와 프로젝트 관련 계약문서들이 프로젝트가 상업운전에 도달할 수 있을 정도로 충분히 강 력해야 한다고 주장할 것이다.

모든 당사자들과 마찬가지로, Lenders는 프로젝트가 완전히 실패한 최악의 시나리오, 특히 프로젝트의 건설단계에서 완전히 실패하는 것을 피하기를 원하며 다음은 건설 후 운영단계에서 가장 중요한 관심사는 수입이 부채를 상환하기에 충분 한 지를 확인하는 것이다.

최근 Covid-19 사태 이후 일부 국가에서 전력수요 감소로 인한 수입이 감소하여 Off-taker가 SPC에 지불한 미지급금이 급증하여 단기 차입을 해서 위기를 넘기는 등 다음 내용은 충분히 협의하지 않을 경우 프로젝트에 필요한 재원조달이 불가 능할 수도 있는 주요 고려사항을 설명한다.

• Term: PPA의 계약기간은 채무가 상환될 수 있을 만큼 충분하게 길어야 하며 부채가 완전히 상환되지 않는 경우(즉, 만 기에 원금이 남아 있을 경우) PPA 기간은 잔여 부채의 Refinancing을 지원할 만큼 충분히 길어야 한다.
• Tariff: Lenders는 PPA에 따라 Off-taker가 지불할 Tariff에 대하여 보장을 요구할 것이다.
• Changes in Law and Tax: Lenders는 프로젝트 기간 동안 해당국의 법률 또는 세제 변경과 관련하여 어떤 위험도 감수 하려고 하지 않는다.
• Off-taker의 신용: Off-taker가 충분한 신용이 없으면 Lenders는 프로젝트에 대한 추가 비용과 골치 아픈 문제해결을 위한 다양한 형태의 신용보완을 요구할 것이다. 선진국 시장에서 조차도, 많은 Off-taker들이 자금조달 가능한 프로젝트를 개발하는데 신용이 충분하지 않다.
• Sponsor Quality: Lenders 및 Off-taker는 SPC(특정 프로젝트를 위해 설립한 특수목적법인)의 소유자의 재정능력, 지 명도 및 실적 등을 고려한다.
• Billing and Payment: 미지불된 전력량 수준을 최소화하고 채무상환 일정을 준수할 수 있도록 Off-taker에게 대금청구 기간은(매월 또는 격주로) 충분히 자주해야 하며 또한 이것이 Lenders에 잠재적인 지불/유동성 문제를 경고해 준다.
• Currency and Calculation: PPA 지불 및 전력요금 계산은 일반적으로 부채를 상환하는 데 사용하는 통화와 동일한 통 화이다.

그렇지 않은 경우 외환위험 회피 및 환율조정 및 True-up Mechanism (과다청구 금액을 방지하는 조정장치) 등에 대한 계획이 필요하다.

또한 지불통화와 관련하여 변경가능성이 있는 조항이 있는지? 그런 경우 Lenders는 다른 통화로 지불하도록 요구할 수 있으며, Off-taker 또는 해당국가 정부는 지불통화 변경을 보증해야 한다.

• Termination: Lenders는 PPA에서 Off-taker가 장기구매의무를 벗어날 수 없기를 원하는데 이는 SPC가 차입한 부채를 상환할 수입이 없는 상태로 남겨지기 때문이다.

Lenders는 SPC의 채무 불이행 사건 및 불가항력 사유가 발생 시 Off-taker가 프로젝트를 조기에 해지하지 않도록 특별 한 주의를 기울일 것이다. 일단 PPA 해지가 발생하는 경우에는 Lenders는 프로젝트 부채를 우선 상환받기를 원할 것이 다.

• Remedies upon Buyer Events of Default: 특히, Off-taker가 대금지급을 하지 못하거나 필요한 지급보증을 제공하지 못하는 경우, Lenders는 심지어 PPA 해지 경우에도 SPC가 확실한 권리를 행사할 수 있는 능력확보를 필요로 한다.
• Lenders Rights: Lenders는 일반적으로 Loan Agreement 및 기타 Direct Agreement를 통해 Step-in-Right와 프로 젝트 자산에 대한 담보권을 확보하고자 한다.

위의 내용은 몇 가지 유용한 Tips를 제공할 수 있지만 특히 Covid 19 이후 궁극적으로 Bankability는 끊임없이 변화하는 개념으로 대출시장에서 오늘 받아들이는(또는 요구하는) 조건들도 내일은 받아들이는 조건들이(또는 요구하는) 다를 수 있다. 전력 프로젝트의 발전기술, 발전용량, 업무범위, 프로젝트 규모 및 지리적 위치 등을 고려하여 진정한 "Market"인 지를(즉, 일반적으로 시장참여자들이 수용하는 조건과 일치하는 시장) 확인하는 것은 매우 어려울 수 있다.

<끝>